Объекты денежно-кредитного регулирования и выбор методов воздействия

Структура и функции денежного рынка

Основными направлениями воздействия денежно-кредитной политики являются показатели спроса и предложения на рынке денег, который является составной частью широкой системы финансового рынка.

Финансовый рынок охватывает несколько ключевых сегментов: валютный рынок, рынок капиталов, рынок деривативов и, собственно, денежный рынок. Последний отражает взаимодействие между ликвидными активами и объемом денежной массы, а также позволяет установить равновесную "цену" денег, то есть процентную ставку.

Центральный банк, в зависимости от экономической ситуации, корректирует объем денежной массы в обращении. Это происходит посредством управления денежными агрегатами — путем их увеличения или сокращения, а также перераспределения в структуре общего денежного оборота. Эти меры позволяют влиять на общий уровень ликвидности в экономике.

Важнейший инструмент воздействия — реализация кредитной политики. При проведении политики кредитной экспансии центральный банк увеличивает доступность денежных ресурсов для коммерческих банков, тем самым стимулируя рост кредитования и, как следствие, расширение денежной массы. В противоположность этому, кредитная рестрикция ограничивает возможности банков по предоставлению займов, что способствует снижению денежного предложения в экономике.

Выбор конкретных механизмов денежно-кредитного регулирования зависит от чувствительности экономики к различным типам воздействия. В случае, если на макроэкономическом уровне наблюдается высокая чувствительность к количественным параметрам (объему денег в обращении), применяются количественные методы воздействия. Если же более значимыми оказываются изменения процентных ставок и иных характеристик, отражающих качество финансовых условий, предпочтение отдается качественным методам регулирования.

Таким образом, выбор объекта и метода денежно-кредитного воздействия осуществляется с учетом текущих экономических условий, целей монетарной политики и степени отклика различных секторов экономики на изменения в финансовом окружении.

Основные подходы к классификации методов денежно-кредитного регулирования

Методы воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу экономики подразделяются на несколько групп в зависимости от характера применяемых инструментов. Наиболее распространённой является классификация на прямые и косвенные, а также на общие и селективные методы регулирования.

Такие меры могут касаться лимитирования объёмов денежного предложения, установления фиксированных процентных ставок или внедрения других ценовых параметров на финансовом рынке. Часто к прямым мерам относят принятие законодательных и нормативных актов, например, регулирование депозитных ставок или проведение денежной реформы.

Основным достоинством прямого регулирования считается высокая оперативность: центральный банк может быстро достичь желаемого эффекта, особенно в период экономических потрясений или финансовых кризисов. Однако жёсткое администрирование со временем может вызвать побочные эффекты: например, отток капитала в неформальный сектор или выведение активов за границу в обход официальных механизмов.

В отличие от прямых, косвенные методы основаны на рыночных принципах и влияют не на параметры напрямую, а на поведение экономических агентов через изменение условий финансовой среды. Центральный банк, применяя косвенные меры, использует такие инструменты, как операции на открытом рынке, регулирование нормы обязательных резервов или установление ключевых процентных ставок. Эффективность этих методов напрямую связана с уровнем развития национального финансового рынка.

Для экономик, находящихся в фазе перехода, особенно в начальный период реформ, характерно сочетание обоих подходов, где прямые меры постепенно уступают место рыночным инструментам. Однако в нестабильных макроэкономических условиях может потребоваться временное возвращение к директивному регулированию.

Общие и селективные методы регулирования

В дополнение к делению на прямые и косвенные методы центральные банки также используют классификацию по степени охвата — на общие и селективные методы.

Общие методы денежно-кредитного регулирования воздействуют на весь рынок в целом и, как правило, являются косвенными. Они влияют на общий уровень ликвидности, доступность кредитных ресурсов и стоимость заимствования в экономике. К таким методам можно отнести изменение ключевой ставки, операции с государственными ценными бумагами и резервные требования для банковской системы.

Селективные методы, напротив, ориентированы на регулирование отдельных сегментов кредитного рынка. Они применяются для управления определёнными видами банковского кредитования или вмешательства в деятельность конкретных финансовых институтов. Например, центральный банк может ограничить предоставление займов определённым категориям заемщиков или оказывать преференции отдельным банкам, предоставляя им льготное рефинансирование.

Такие меры ограничивают конкуренцию и нарушают механизмы рыночного ценообразования. Тем не менее, в условиях экономического спада, дисбалансов воспроизводства или финансовой нестабильности государство может временно прибегать к таким методам, особенно в целях стабилизации приоритетных отраслей или сдерживания инфляции.

Влияние кризиса 2007–2009 годов на денежно-кредитную политику

Мировой финансовый кризис 2007–2009 гг. стал показателем тесной связи между денежно-кредитной системой и финансовыми рынками. Он затронул банковский сектор как напрямую, так и через определённые сегменты финансового рынка — прежде всего связанные с ипотечными ценными бумагами, а позднее и с фондовым рынком. Эти процессы привели к сокращению объёмов кредитования в банковской системе, что получило название "кредитного сжатия".

В ответ на ухудшение ликвидности практически все центральные банки, независимо от уровня развития стран, прибегли к схожим мерам: в первую очередь — к прямому наращиванию ликвидности банковского сектора. Такая поддержка включала помощь системообразующим банкам. Однако рост мировых цен на продукты питания и энергоресурсы в 2007 году создал высокий инфляционный фон, ограничивавший действия регуляторов до середины 2008 года.

Центральный банк Российской Федерации также предпринял активные меры по поддержке крупнейших финансовых институтов страны. В том числе были запущены механизмы беззалогового кредитования, а также предоставлены компенсации убытков банкам за операции на межбанковском рынке. Эти действия позволили временно стабилизировать ситуацию и снизить риск системного банковского кризиса.

Количественные и качественные инструменты в действии

Количественные методы, применяемые в денежно-кредитной политике, направлены на прямое увеличение денежной массы в обращении. В ходе первой фазы кризиса (IV квартал 2008 г. — начало 2009 г.) центральные банки активно использовали традиционные меры: снижали ключевые ставки и проводили операции на открытом рынке с целью стимулирования предложения денег.

Дополнительно к этим мерам вводились экстренные инициативы — расширялись государственные гарантии по депозитам, проводилась докапитализация банков, оказывалась адресная поддержка ключевым финансовым структурам. Для улучшения условий рефинансирования коммерческих банков вводились новые инструменты и увеличивались объемы предоставляемых ресурсов. Эти меры привели к беспрецедентному снижению ключевых ставок: в США, Японии, Великобритании и других странах они к концу 2008 – началу 2009 года упали ниже 1%, а в некоторых случаях — почти до нуля.

Однако вслед за этим возможности традиционной денежно-кредитной политики стали крайне ограниченными.

Качественные методы регулирования опираются на воздействие через механизм процентных ставок. Эти инструменты влияют на поведение экономических субъектов через трансмиссионный механизм, передающий изменения денежно-кредитной политики в реальный сектор экономики. При этом эффективность качественных методов напрямую зависит от того, насколько эффективно работает процентный канал трансмиссии. Без этой связи воздействие на экономику через процентные ставки оказывается слабым или вовсе неэффективным.

Современная практика: акцент на качественные методы регулирования

На сегодняшний день Банк России стремится усилить влияние процентной ставки как ключевого инструмента денежно-кредитной политики, делая акцент на качественные методы регулирования финансового рынка. В 2012 году, в условиях роста инфляционных ожиданий, регулятор принял решение повысить ставки по собственным операциям, что привело к соответствующему росту процентных ставок на денежном рынке.

В течение большей части года рыночные ставки оставались на уровне, близком к процентным ставкам по операциям прямого РЕПО с Банком России. Это отразилось на динамике межбанковского кредитования: наблюдался рост объемов сделок между банками, при этом обороты на рынке междилерского РЕПО сократились. Одной из причин этого явления стало усиление привлечения средств кредитными организациями у Банка России.

Таким образом, предпринимаемые меры указывают на стремление к переходу от административных или количественных инструментов к рыночным, ориентированным на формирование устойчивого механизма влияния процентной ставки на поведение участников финансового рынка и, в более широком смысле, на состояние экономики в целом.