- 16 сентября 2026
- 5 минут
- 15
Статью подготовили специалисты образовательного сервиса Zaochnik.
Субординированные, структурные и инфраструктурные облигации: особенности и различия
Облигации: краткая характеристика
Прежде чем разбираться с отдельными разновидностями, стоит вспомнить, что вообще представляет собой облигация.
Облигация (от лат. obligatio — «обязательство») — это разновидность эмиссионной долговой ценной бумаги, чей держатель вправе получить от эмитента полную стоимость (номинал) бумаги в денежной форме либо в виде иного имущественного эквивалента.
Помимо возврата номинала, облигация может предусматривать и купонный доход — процент от её номинала, который эмитент перечисляет в заранее оговорённые периоды. Если прибавить к купону дисконт (разницу между покупкой бумаги ниже номинала и её погашением по номиналу), то как раз купон и скидка вместе и формируют совокупный доход инвестора от владения облигацией.
С экономической точки зрения облигации выражают отношения, близкие к кредитным. Они дают эмитенту возможность заранее просчитать и собственные затраты, и доход, причитающийся инвестору. Вдобавок такие бумаги не требуют никакого залогового имущества в качестве обеспечения.
Особенности субординированных облигаций
Субординированные облигации выпускают коммерческие банки — наряду с обычными. Их ключевая черта проявляется при банкротстве банка: сначала погашаются обыкновенные облигации, а субординированные — только после них. По праву требования такие бумаги относятся ко второй очереди, что и делает их более рискованными.
Впрочем, за повышенный риск полагается и повышенная отдача. Купонная доходность по субординированным бумагам заметно выше — в среднем на 1,5–2%, — чем по обычным облигациям того же самого эмитента.
Зачем же коммерческие банки их выпускают? Дело в том, что облигационный заём такого рода фактически увеличивает капитал банка.
Допустим, банк разместил обыкновенных облигаций на 1 000 000 рублей — на капитале это никак не отразится. Но стоит сделать те же самые бумаги субординированными, и Центральный Банк РФ уже расценит операцию как прирост капитала.
Для инвестора субординированные облигации — вполне разумный выбор. Если вы и так держите обычные бумаги некоторого банка, то есть смысл взять и суборды: при банкротстве банка вернуть что-либо даже по обыкновенным облигациям едва ли удастся. Иными словами, риски примерно сопоставимы, а вот доходность у субординированных бумаг ощутимо выше.
Понятие структурных облигаций
Чтобы разобраться в этой категории, сперва нужно понять, что такое структурный продукт.
В широком смысле структурные продукты — это комплексные финансовые инструменты, которые собираются с применением производных финансовых инструментов.
С юридической стороны структурный продукт можно оформить по-разному:
- внебиржевой опцион,
- структурированная нота,
- структурированная облигация,
- индексируемый депозит и прочее.
Сама же структурная облигация ближе всего к структурной ноте.
Структурная облигация — это долговой инструмент, объединённый с тем или иным производным инструментом. Такие бумаги нередко называют российским аналогом структурных нот, которые размещают иностранные эмитенты.
Показательны облигации, выпущенные в 2009 году «Тройкой Диалог» под названием «Troika Index Bond». Купон по ним был привязан к индексу РТС и курсу ЦБ.
Инфраструктурные облигации
Наряду со структурными существуют и инфраструктурные облигации. Их выпускают частные корпорации либо государственные компании, чтобы профинансировать строительство инфраструктурных объектов:
- автомобильных трасс,
- портов,
- железнодорожных путей,
- аэропортов и тому подобного.
Как правило, по завершении стройки эмитент таких бумаг получает объект в концессию на определённый срок — а значит, пользование им третьими лицами становится платным (классический пример — платные дороги).
Часто государство, на территории которого возводится инфраструктурный объект, выпускает гарантии по этим облигациям. Снижая риски, оно тем самым повышает привлекательность бумаг в глазах инвесторов.
Поскольку возведение столь крупных объектов растягивается на годы, а порой и на десятки лет, инфраструктурные облигации отличаются длительным сроком погашения.
